Εμπορεύματα: Βιομηχανικά μέταλλα έναντι ενέργειας και πολύτιμων μετάλλων

  • Μικρή μεταβολή στον δείκτη, καθώς κέρδη στα βιομηχανικά μέταλλα αντισταθμίζουν τις απώλειες σε άλλους τομείς
  • Ο αγροτικός κλάδος παρουσιάζει διακυμάνσεις, με το καλαμπόκι να υποσκελίζεται από τον καφέ και το κακάο
  • Οι διαφορετικές συνθήκες στις αγορές των ΗΠΑ και της Βόρειας Θάλασσας επηρεάζουν το spread WTI/Brent
 
του Ole Hansen, Επικεφαλής Στρατηγικής Εμπορευμάτων στη Saxo Bank
 
Ο διαφοροποιημένος δείκτης εμπορευμάτων BBG παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητος την εβδομάδα που πέρασε, με ισχυρά κέρδη να σημειώνονται στα βιομηχανικά μέταλλα, ιδιαίτερα σε χαλκό και αλουμίνιο, γεγονός το οποίο βοήθησε να συγκεραστούν οι απώλειες στον τομέα της ενέργειας και των πολύτιμων μετάλλων. Ο αγροτικός κλάδος παρουσίασε διακυμάνσεις, με συνεχιζόμενη αδυναμία σε βασικές καλλιέργειες, και ιδιαίτερα στο καλαμπόκι, ενώ τα γεωργικά αγαθά με επικεφαλής τον καφέ και το κακάο, κατέγραψαν ισχυρά κέρδη.
 
Commodity performance
 
Ο καφές arabica και το κακάο βρέθηκαν στην κορυφή του πίνακα αξιολόγησης την εβδομάδα που πέρασε. Οι τιμές καφέ σημείωσαν κατακόρυφη άνοδο κατά το α' τρίμηνο, καθώς η ξηρασία στη Βραζιλία, τη χώρα με τη μεγαλύτερη παραγωγή παγκοσμίως σε καρπό ανώτερης ποιότητας, προκάλεσε μείωση της παραγωγής. Μετά από μια διόρθωση της τάξης του 50% στο ράλι που προηγήθηκε, η τιμή φαίνεται να σημειώνει εκ νέου άνοδο, αυτή τη φορά εξαιτίας αναφορών σύμφωνα με τις οποίες η ξηρασία στη Βραζιλία ενδέχεται να έχει προκαλέσει μη αναστρέψιμη ζημιά στα δέντρα του καφέ, οδηγώντας ίσως σε μείωση των προβλέψεων για τη μελλοντική παραγωγή.
 
Την ίδια στιγμή, η τιμή του κακάο έφθασε ύψος ρεκόρ των τελευταίων τριών χρόνων, όταν το ΣΜΕ (future) Σεπτεμβρίου ξεπέρασε το εύρος ενοποίησης έξι εβδομάδων. Τον καταλύτη που οδήγησε στην άνοδο, εκτός από τις τεχνικές αγορές μόλις ξεπεράστηκε το πρόσφατο ανώτατο όριο, αποτέλεσε η είδηση για αύξηση της ζήτησης από τις εταιρείες επεξεργασίας στη Βόρεια Αμερική και την Ασία. Ξεκινά μια περίοδος κορύφωσης της ζήτησης, καθώς οι εταιρείες επεξεργασίας επιταχύνουν την παραγωγή ενόψει της εορταστικής περιόδου του Δεκεμβρίου, οπότε και σημειώνεται αύξηση της κατανάλωσης. Η παροχή προϊόντος από τη Δυτική Αφρική δεν παρουσιάζει προβλήματα, αλλά οποιαδήποτε μεταβολή στο συγκεκριμένο σενάριο μπορεί να προκαλέσει περαιτέρω αύξηση των τιμών, εκτός και αν οι πρόσφατες αυξήσεις τιμών επιδράσουν αρνητικά στη ζήτηση, ειδικά από τις εταιρείες Mars Candy Company και Hershey.
 
Η τιμή του φυσικού αερίου στις ΗΠΑ όδευε για την έκτη συνεχόμενη εβδομάδα καταγραφής ζημιών, εξαιτίας της συνεχιζόμενης ταχύτατης αναπλήρωσης του σχετικού αποθεματικού, το οποίο βρέθηκε σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα τον Ιανουάριο, μετά από τον βαρύ χειμώνα που προηγήθηκε. Η εβδομαδιαία ανάπτυξη του αποθεματικού κατά τις τελευταίες 14 εβδομάδες κινείται κάτω από το μέσο όρο της πενταετίας, εξαιτίας της μεγάλης παραγωγής από τη μία, και της χαμηλής ζήτησης από τις εταιρείες κοινής ωφέλειας λόγω καλύτερων καιρικών συνθηκών σε σχέση με τις συνηθισμένες για την εποχή, από την άλλη. Ως εκ τούτου, η τιμή του φυσικού αερίου έχει πέσει στα χαμηλότερα επίπεδα οκταμήνου. Δεδομένου ότι το σχετικό αποθεματικό συνεχίζει να υπολείπεται από τον μέσο όρο της πενταετίας κατά 23,5%, η εβδομαδιαία τροφοδοσία των υπόγειων αποθεμάτων πρέπει να συνεχιστεί προκειμένου να εξασφαλιστεί το απαιτούμενο απόθεμα πριν από την έναρξη της χειμερινής ζήτησης, στα τέλη Οκτωβρίου.
 
Individual commodity performance
 
Τα βιομηχανικά μέταλλα έχουν ξεπεράσει τόσο την ενέργεια όσο και τα πολύτιμα μέταλλα, σε ετήσια βάση. Τα πρόσφατα κέρδη προκλήθηκαν από τις υψηλές προσδοκίες για την αύξηση του ελλείμματος προσφοράς στο αλουμίνιο κατά τα επόμενα δύο χρόνια, καθώς η ζήτηση συνεχίζει να αυξάνεται ενώ ορισμένοι από τους μεγαλύτερους παραγωγούς εκτός Κίνας έχουν προχωρήσει σε μείωση της παραγωγής. Η μείωση αυτή προκλήθηκε από την κατακόρυφη μείωση της τιμής που ξεκίνησε το 2011. Μετά τα πρόσφατα κέρδη, ωστόσο, μόλις το ένα τρίτο των μαζικών πωλήσεων έχει αναπληρωθεί έως σήμερα. Η γενική βελτίωση των οικονομικών στοιχείων σε Κίνα και ΗΠΑ, μακράν των δύο χωρών με τη μεγαλύτερη κατανάλωση παγκοσμίως, ευνόησε επίσης τη βελτίωση της διάθεσης κατά τους τελευταίους μήνες. Ο χαλκός HG, ο οποίος διαμόρφωσε νέο εύρος συναλλαγής στα 3,18 με 3,30 USD/λίμπρα, δεν διαθέτει τη δεδομένη στιγμή τα ίδια χαρακτηριστικά υποστήριξης με το αλουμίνιο και τον ψευδάργυρο. Προς το παρόν, ωστόσο, το συγκεκριμένο εύρος τιμών αναμένεται να διατηρηθεί, αν και οι προοπτικές ανόδου του θεωρούνται περιορισμένες.
 
HG Copper
 
Ο κλάδος της ενέργειας παρέμεινε κατά κύριο λόγο χωρίς μεταβολές, με τις γεωπολιτικές ανησυχίες να υπερκεράζονται από τη χαμηλή ζήτηση για αργό πετρέλαιο Brent, όπου το spread λήξης (prompt spread) συνεχίζει να παρουσιάζει έντονο το φαινόμενο contango. Το γεγονός αυτό καταδεικνύει βελτίωση της προσφοράς σε μια περίοδο χαμηλής ζήτησης από τα διυλιστήρια. Το αργό πετρέλαιο WTI υποστηρίζεται από τη συνεχιζόμενη μείωση των αποθεματικών στον κόμβο παράδοσης του Κούσινγκ, αλλά ταυτόχρονα η ισχυρή αύξηση στα αποθεματικά της βενζίνης λόγω της πρόσφατης μεγάλης παραγωγής στα διυλιστήρια δείχνει προς την κατεύθυνση μιας πιθανής επιβράδυνσης στη ζήτηση για αργό πετρέλαιο, καθώς πλησιάζουμε στη λήξη της περιόδου υψηλών μετακινήσεων στις ΗΠΑ (η οποία συνήθως φθάνει στο τέλος της την Ημέρα των Εργατών, στις αρχές Σεπτεμβρίου).
 
Τα δύο παρακάτω διαγράμματα παρουσιάζουν την κατάσταση απόκλισης προσφοράς μεταξύ αργού πετρελαίου Brent και WTI. Η μειωμένη ζήτηση προς διύλιση και η αυξημένη προσφορά στην Ευρώπη οδήγησε τα spread των ΣΜΕ (futures) μεταξύ του πρώτου και του δεύτερου συμβολαίου ΣΜΕ σε Brent να κινηθούν από ένα τίμημα αναβολής παράδοσης χρεογράφων αξίας 60 σεντ/βαρέλι σε ένα τρέχον contango πλέον των 40 σεντ. Έχει περάσει καιρός από όταν παρατηρήθηκε ξανά τέτοια κατάρρευση στα spread λήξης, ειδικά αυτή την περίοδο του έτους όπου η ζήτηση συνήθως παραμένει υψηλή. Η επικείμενη συντήρηση στη Βόρεια Θάλασσα θα μειώσει την προσφορά και, κατά αυτόν τον τρόπο, θα ευνοήσει τη μείωση της τρέχουσας ακμαίας προσφοράς και τη σταθεροποίηση των spreads. Σε ό,τι αφορά το αργό πετρέλαιο WTI, η υψηλή ζήτηση για διύλιση και η συνεχιζόμενη μείωση των αποθεματικών στο Κούσινγκ, τον κόμβο παράδοσης στα ΣΜΕ αργού πετρελαίου WTI, οδήγησε σε κατακόρυφη αύξηση στο τίμημα αναβολής παράδοσης χρεογράφων, γεγονός που συνήθως αποτελεί ένδειξη στενότητας στην αγορά spot.
 
Οι αντίθετες εξελίξεις στη ζήτηση για διύλιση και τη διαθεσιμότητα πετρελαίου και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού έχουν οδηγήσει πλέον την έκπτωση μεταξύ αργού πετρελαίου WTI και Brent να μειωθεί μόλις στα 5 USD/βαρέλι, σε σύγκριση με τα 12 USD/βαρέλι στις αρχές του έτους.
 
Prompt spreads on Brent and WTI crude oil
 
Ως αποτέλεσμα της πρόσφατης αδυναμίας, που είναι περισσότερο έντονη στο Brent, αλλά έγινε αισθητή και στο WTI, οι επενδυτές τακτικής όπως τα hedge funds και οι διαχειριστές μεγάλων κεφαλαίων έσπευσαν να προφυλαχθούν. Ως εκ τούτου, κατά τις τελευταίες τρεις εβδομάδες η συνδυασμένη καθαρή θέση αγοράς του αργού πετρελαίου Brent και WTI μειώθηκε κατά 25%, αφού τον πρόσφατο Ιούνιο έφθασε το ρεκόρ των 610 εκατ. βαρελιών. Δεν μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο μια επιπλέον ρευστοποίησης θέσεων αγοράς, αλλά πολλά εξαρτώνται από την ικανότητα του Brent να διατηρηθεί σε επίπεδα άνω του 106,75 USD/βαρέλι και την ικανότητα του WTI να μην επηρεαστεί από τα αυξανόμενα αποθεματικά στη βενζίνη.
 
Bent and WTI crude combined spec long
 
Οι γεωπολιτικές ανησυχίες θα συνεχίσουν να παίζουν σημαντικό ρόλο όταν προσπαθούμε να προσδιορίσουμε τη σωστή τιμή για το αργό πετρέλαιο. Ωστόσο, όπως έχει γίνει φανερό επανειλημμένα στο παρελθόν, οι επιπτώσεις των γεωπολιτικών γεγονότων στην αγορά είναι συνήθως βραχυπρόθεσμες, ειδικά αν λάβουμε υπόψη μας την αυξανόμενη διαφοροποίηση στην παραγωγή πετρελαίου που σημειώνεται κατά τα τελευταία χρόνια, οπότε και η παραγωγή από λιγότερο ευμετάβλητες, πολιτικά, περιοχές προμηθεύουν το μεγαλύτερο ποσοστό της αύξησης στην προσφορά. Στα τρέχοντα επίπεδα, το αργό πετρέλαιο Brent κατά πάσα πιθανότητα συνεχίζει να τιμολογείται με ασφάλιστρο κινδύνου ύψους τουλάχιστον 5 USD, αλλά με τόσο διάχυτη την αβεβαιότητα σε πολλά μέρη του κόσμου, θα είναι πολύ δύσκολο να αναληφθεί πλήρως.
 
Χρυσός και άργυρος συνέχισαν να κινούνται για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα προς την κατεύθυνση καθαρών ζημιών, αφού απέτυχαν να διατηρήσουν τα κέρδη που κατέγραψαν μετά την τραγική κατάρριψη του αεροσκάφους ΜΗ17 πάνω από την ανατολική Ουκρανία. Και τα δύο μέταλλα έφθασαν τους κυλιόμενους μέσους όρους 200 ημερών τους, στα 1286 USD/ουγκιά και 20,27 USD/ουγκιά, αντίστοιχα, αλλά δεν κατάφεραν ακόμα να τους ξεπεράσουν. Ο κυλιόμενος μέσος όρος 200 ημερών του χρυσού έχει αποτελέσει σημείο καμπής σε πληθώρα περιστάσεων κατά τους τελευταίους μήνες, παρέχοντας τόσο υποστήριξη όσο και αντίσταση.
 
Spot Gold
 
Πηγή (για όλα τα διαγράμματα): Bloomberg, Saxo Bank
 
Το ισχυρότερο δολάριο και οι μειωμένοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι έστρεψαν για άλλη μια φορά την προσοχή της αγοράς στο χρόνο κατά τον οποίο η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) των ΗΠΑ πρόκειται να μετακινηθεί από την πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης σε περιοριστική πολιτική. Η επικείμενη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) και η έκθεση απασχόλησης των ΗΠΑ ενδέχεται να δώσει ορισμένες απαντήσεις σε αυτό το ερώτημα. Έως τότε το ενδεχόμενο επιστροφής των δύο μετάλλων σε τάση ανόδου είναι μάλλον περιορισμένο. Ειδικά σε ό,τι αφορά τον άργυρο, οι θέσεις προσδοκίας καθόδου έφθασαν πρόσφατα σχεδόν τα επίπεδα ρεκόρ από το 2010, λίγο πριν η τιμή σημειώσει κατακόρυφη άνοδο προς τα 50 USD/ουγκιά. Ένας ενδεχόμενος παράγοντας προς μια νέα «έκρηξη ανόδου» αυτή τη στιγμή απλώς δεν υπάρχει, Επομένως, έστω και αν ο άργυρος συνεχίζει να κινείται πάνω από τον χρυσό λόγω της διπλής χρήσης του ως επενδυτικού οχήματος και βιομηχανικού μετάλλου, οι βραχυπρόθεσμες προοπτικές φαίνονται λιγότερο ευνοϊκές από ό,τι ίσχυε κατά τη διάρκεια του προηγούμενου μήνα.
 

ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑ

GreekDesk@saxobank.com