Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Фиксированный доход: Сохраняйте спокойствие, пользуйтесь моментом
Алтея Спиноцци (Althea Spinozzi)
Руководитель отдела стратегии по активам с фиксированной доходностью
Summary: В условиях замедления экономического роста качественные активы будут пользоваться все большим спросом, особенно суверенные облигации сроком до 5 лет. Потенциальное снижение ставок центральными банками во II квартале предполагает увеличение дюрации, несмотря на опасения по поводу политики и инфляции.
Снижение ставок по облигациям не за горами
Замедление экономического роста и постепенное снижение инфляции дадут центральным банкам возможность отказаться от жесткой монетарной политики и провести снижение ставок уже во втором квартале года, что будет способствовать увеличению дюрации портфеля.
Несмотря на это, инвесторам следует воздержаться от слишком большого объема облигаций со сверхдлинными сроками погашения, поскольку инфляция по-прежнему превышает целевой уровень в 2%. Денежно-кредитная политика развитых рынков начнет расходиться с точки зрения сворачивания балансов. Кроме того, ФРС замедлит темпы количественного ужесточения (QT), чтобы избежать дефицита ликвидности, а ЕЦБ ускорит его, начав в июне сворачивать программу экстренных закупок (PEPP) в условиях пандемии. Это, вероятно, приведет к повышению волатильности доходности облигаций, особенно на более длинных участках кривых доходности.
После широкого межрыночного ралли в течение последних двух кварталов рынки, возможно, недооценивают как повышательные, так и понижательные риски для экономики. Хорошая новость заключается в том, что рынки ценных бумаг с фиксированным доходом в настоящее время предоставляют множество возможностей, способных противостоять различным макроэкономическим сценариям, благодаря привлекательной стоимости облигаций и доходности, которая находится на уровне 15-летних максимумов.
Несмотря на фискальные проблемы, суверенные облигации продолжают демонстрировать свою ценность в качестве хеджирования портфеля от рисков роста и финансовых рисков, а передний участок кривой доходности предлагает беспроигрышное решение.
Взгляды на рынок инструментов с фиксированным доходом
ФРС и ЕЦБ, вероятно, начнут снижать ставки ближе к лету. Тем не менее, политические деятели подчеркнут, что они по-прежнему ориентируются на данные и будут действовать медленно, поскольку инфляция остается выше целевого уровня в 2%.
Если снижение ставок не произойдет, "жесткая посадка" станет более вероятной, особенно в еврозоне, где экономика находится в состоянии стагнации с декабря 2022 года.
Корпоративные облигации инвестиционного класса
По мере замедления темпов роста экономики ухудшение кредитного портфеля будет ускоряться, что приведет к снижению рейтингов. Если не считать пандемических максимумов и минимумов, корпоративные облигации инвестиционного класса в настоящее время имеют самый высокий левередж за всю историю и самый низкий уровень инвестиционного покрытия со времен мирового финансового кризиса, что делает анализ "снизу вверх" и отбор "вишенок" крайне важными.
Высокодоходные корпоративные облигации
Высокодоходные корпоративные облигации сталкиваются с двойным препятствием: ухудшением фундаментальных показателей и ростом риска рефинансирования, поскольку они приближаются к стене сроков погашения в 2025 году. Тем не менее, поскольку центральные банки готовятся смягчить условия финансирования, высокодоходные облигации, скорее всего, останутся в выигрыше.
Инвестиционные последствия
Поскольку Федеральная резервная система и ЕЦБ готовятся к снижению ставок, есть возможность увеличить дюрацию портфеля до 10 лет.
Долгосрочные ставки на развитых рынках достигли максимума в 2023 году и предлагают беспроигрышный сценарий для держателей среднесрочных и долгосрочных облигаций. Например, при 6-месячном периоде владения 2-летняя доходность казначейских облигаций США должна подняться выше 6,1%, чтобы обеспечить отрицательную доходность.
Долгосрочные ставки в США остаются уязвимыми перед темпами возвращения инфляции к уровню 2% и возможным восстановлением срочной премии. Если дезинфляция будет развиваться медленнее, чем ожидалось, доходность казначейских облигаций США со сроком погашения более 10 лет может еще больше вырасти, несмотря на то, что ФРС начнет снижать ставки. В Европе долгосрочные ставки справедливы, но мы сохраняем осторожность в отношении сверхдлинных сроков погашения.
Корпоративные облигации инвестиционного класса
Несмотря на ухудшение фундаментальных показателей кредитного портфеля, кредитные спреды инвестиционного класса будут оставаться в пределах диапазона, поскольку инвесторы переходят от риска к качеству.
Высокодоходные корпоративные облигации
Спрэды высокодоходных облигаций, вероятно, будут постепенно расширяться на фоне замедления экономики. Тем не менее, спрос, скорее всего, останется высоким, поскольку в среднем по обеим сторонам Атлантики доходность по высокодоходным облигациям превышает средний показатель за последние 14 лет.